期貨投機(jī)，今賺一萬，明損八千，或許是見多了身邊投機(jī)者由喜到悲的窘境，張先生給自己定下了一個(gè)做期貨的信條：只玩套利、不做單向交易。

　　“期貨交易貴在穩(wěn)定盈利，套利的階段性收益率未必很高，但好處是不用判斷單個(gè)合約行情的漲跌，且如果可以保持月度1%~2%的收益，年化收益就已經(jīng)很高了。”他表示。

　　今年以來，張先生就將心思放在了白糖期貨的跨期套利上，對于他來說，幾乎每一次白糖主力合約的換月都是套利交易的好時(shí)機(jī)。由于2011年各月的鄭糖期貨合約總體仍呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水，每逢主力合約換月時(shí)，多頭資金向后來月份合約的遷移都會帶動跨期價(jià)差的放大，這正是買入遠(yuǎn)月合約、拋空稍近合約的時(shí)間窗口。

　　4月下旬，鄭糖主力逐漸由1009合約向1101合約過渡，遠(yuǎn)月1105與1101之間的價(jià)差也在擴(kuò)大，不到一個(gè)月的時(shí)間，二者價(jià)差從20元擴(kuò)大至80元附近。雖然只有60元左右的收益，但從張先生投入的本錢看，他已經(jīng)達(dá)到1%~2%的目標(biāo)。

　　“換月期間的套利只是一種模式，此外也在做白糖5月、7月和9月間各種組合的套利。”張先生介紹。

　　與之前買遠(yuǎn)拋近的策略不同，在沒有換月的情況下，張先生轉(zhuǎn)而尋求拋空白糖跨期價(jià)差的機(jī)會，主要的依據(jù)是實(shí)際價(jià)差相對理論價(jià)差的扭曲。

　　據(jù)他估算，白糖9月和5月間的理論價(jià)差在70~80點(diǎn)，而6月初二者價(jià)差曾一度高達(dá)120余點(diǎn)，拋空該價(jià)差的勝算顯然比單邊做多某一個(gè)合約更高。

　　與換月時(shí)的套利機(jī)會相比，這種做空價(jià)差的套利操作頻率也較高，幾乎每個(gè)月都有數(shù)次拋空價(jià)差的機(jī)會。

　　張先生稱，上述的跨期套利今年已為其帶來30%的收益，這也超過了他平均每月2%的收益預(yù)期。(汪睛波)