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　　在港上市的碧桂園4月21日發(fā)布2008年年報，公司實現(xiàn)凈利潤13.78億元，同比減少66.68%，主要是股份掉期所產生的公允值損失約為12.42億元，直接拖累了2008年的凈利潤水平。

　　掉期交易是當事雙方之間約定在未來某一期間內相互交換雙方認為具有等價經濟價值的現(xiàn)金流的交易。2008年2月，碧桂園發(fā)行5億美元可換股債券。為了保證債券對投資者的吸引力，美林國際為碧桂園定制了一份掉期協(xié)議。根據約定，可換股債券在2008年4月3日至2013年2月15日的5年時間內，可以轉換成碧桂園的普通股票，并可在香港聯(lián)交所正常交易買賣。一般的“可換股債券”意味著，5年中如果碧桂園股價一直低于換股價格，則債券持有者無法通過轉股后高位拋售獲利。但掉期協(xié)議規(guī)定，不管市場股價如何變動，這些掉期股份未來交易價鎖定在了協(xié)議價格，即使碧桂園股價低于該值，投資者還是可以以協(xié)議價格套現(xiàn)，差價由碧桂園支付。根據協(xié)議,若最終價格高于初步價格，則碧桂園公司收取款項；若最終價格低于初步價格，則股份掉期對手方會收取款項。初步價格將按股份掉期所載公式計算得出，最終價格則參考平均日期股份價格的算術平均數確定。以2008年12月31日的股價計算，該股份掉期的公允價值損失約為人民幣12.415億,碧桂園開始計提損失。

　　碧桂園去年10月底公告時強調，2013年2月以前，這些損失都僅限于賬面。4月22日，公司相關負責人對記者表示，公司于股份掉期有效期內已經提供了2.5億美元抵押品，在2013年2月或者選擇性提早終止事件日之前，公允價值變動不會對其現(xiàn)金流或正常營運構成影響。截至2008年12月31日，碧桂園的現(xiàn)金及銀行存款(包括受限制現(xiàn)金)約為57.3億元，報告期內預收賬款達91.13億元。

　　此外,年報還顯示,公司去年毛利率比2007年的46.1%略有回落，但依然高達44.7%，比行業(yè)內大多數企業(yè)要高。毛利率略降主要由于建筑裝飾和酒店經營的毛利率下降9個百分點所致。碧桂園今年開年加大了銷售力度，目前在建物業(yè)、持作銷售已落成物業(yè)及存貨約為183.51億元人民幣，存貨壓力較小。