鵬華豐收債券基金經(jīng)理 陽(yáng)先偉

　　2010年二季度債券市場(chǎng)繼續(xù)溫和上漲，但5月下旬之后走勢(shì)較為疲軟。由于中短期收益率急劇上升，收益率曲線趨向平坦化。我們認(rèn)為二季度債市表現(xiàn)良好的主要原因仍是反映了國(guó)內(nèi)信貸受限及國(guó)外主權(quán)債務(wù)危機(jī)深化帶來(lái)的隱憂；但5月下旬之后，隨著資金面的迅速收緊，債市出現(xiàn)了一輪小幅的調(diào)整。與一季度末相比，交易所上證國(guó)債指數(shù)上漲了1.06%，銀行間中債總財(cái)富指數(shù)上漲了1.43%。

　　展望2010年三季度債券市場(chǎng)，我們認(rèn)為：在國(guó)內(nèi)一系列宏觀調(diào)控措施的作用下，經(jīng)濟(jì)增速將有所回落，過(guò)熱與通脹的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低；對(duì)于信貸嚴(yán)厲的控制也使得債市資金面整體上較為寬裕。同時(shí)，在主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的威脅下，主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入財(cái)政緊縮周期，很可能使國(guó)際經(jīng)濟(jì)再度陷入疲態(tài)。上述因素都有利于債市走好，而對(duì)權(quán)益市場(chǎng)影響負(fù)面。另一方面，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致大規(guī)模刺激政策重新出臺(tái)，也可能對(duì)長(zhǎng)期債券帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，我們認(rèn)為2010年三季度債市整體環(huán)境中性偏暖，應(yīng)繼續(xù)保持適中的久期配置。

　　組合投資方面：在久期配置上，我們將堅(jiān)持平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的原則，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下將組合久期維持在適中的范圍，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)；在類屬配置上，將以銀行間金融債為主，注重對(duì)信用產(chǎn)品的配置。同時(shí)，我們將嚴(yán)格遵循價(jià)值投資的理念，積極減持估值較高的解禁新股，謹(jǐn)慎、有選擇地參與新股申股(袁峰)