加息周期之“中”：迎來調(diào)整風(fēng)格轉(zhuǎn)換

　　自第三次加息后，加息步伐開始加快。僅僅兩個月后的2007年5月19日，股市迎來加息周期中的第四次加息，一年期存款利率從2.79%升至3.06%；又是2個月后，2007年7月21日，第五次加息出現(xiàn)。這兩個時間點(diǎn)之間，應(yīng)該歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入火熱氛圍中，管理層頻頻出手，加息周期的中期出現(xiàn)。

　　這一時期恰逢股市中級調(diào)整。市場聞之色變的“5·30行情”就出現(xiàn)在這一時期。值得注意的是，2007年7月21日，第五次加息后的第一個交易日，正是股市走出調(diào)整，跳空上漲的開始。只不過，這個時候的盤面出現(xiàn)了顯著變化，那就是風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

　　在進(jìn)入加息周期中期之前(2007年3月19日~2007年5月19日)，漲幅居前的行業(yè)板塊是紡織、化纖、外貿(mào)等，從概念板塊看則是股指期貨、ST板塊、迪士尼板塊等，領(lǐng)漲的個股包括ST等“垃圾股”。

　　經(jīng)過“5·30”行情的洗禮后，加息中期 (2007年5月19日~2007年7月21日)期間，船舶制造、房地產(chǎn)、金融行業(yè)、有色金屬等權(quán)重板塊崛起，廣船國際、浦發(fā)銀行等基金重倉股成為領(lǐng)漲的主力軍，股市的風(fēng)格出現(xiàn)變化。

　　由此可見，加息周期的中期，股市將面臨中期調(diào)整，隨后便是前期的領(lǐng)漲板塊沒落，市場風(fēng)格發(fā)生變化。而判斷“中期”出現(xiàn)的標(biāo)志便是加息頻率加快。

　　加息周期之“末”：強(qiáng)弩之末即將見頂

　　在加息周期中期，第五、六、七次加息的間隔只有一個月，一年期存款利率從3.33%升至3.87%，很顯然，對于流動性泛濫，管理層已經(jīng)忍無可忍，加快了調(diào)控的步伐。此時，加息周期的末期出現(xiàn)，市場進(jìn)入強(qiáng)弩之末。在17個交易日后，股市見頂6124點(diǎn)。

　　第八次加息，也就是上輪加息周期的最后一次加息是在2007年12月21日，在15個交易日后，指數(shù)形成“雙頭”，大級別熊市來臨。在加息周期的末期 (2007年7月21日~2007年9月15日)，股指雖然還在上升，但量能每況愈下，此時從板塊漲幅看，煤炭行業(yè)、鋼鐵行業(yè)這些前期漲幅并不大的“大塊頭”開始領(lǐng)漲，小盤股漲幅處于末位。到最后一次加息時(2007年9月15日~2007年12月21日)，行業(yè)方面，有色、鋼鐵、房地產(chǎn)、石油、煤炭開始下跌，概念板塊方面的資產(chǎn)注入、迪士尼開始跳水。

　　此時唯一能做的就是 “跑路”。而判斷的標(biāo)準(zhǔn)就是，加息頻頻快到不能再快，量能開始減少，熱門股開始下跌。

　　歷史回顧

　　加減息周期A股都很牛

　　統(tǒng)計(jì)顯示，1990年4月15日至今，央行共實(shí)施了26次加減息(以一年期存款利率的變動計(jì))，這其中，如果以連續(xù)兩次息率變化作為一個周期的話，那么股票市場一共經(jīng)歷5次加減息周期(不算10月19日這次)。分別是1990年4月15日~1991年4月21日，共三次減息一年期存款利率從10.08%降至7.56%；1993年5月15日~1993年7月1日，共兩次加息，第一次調(diào)到了9.18%，第二次調(diào)到了10.98%；1996年5月1日~2002年2月21日，共出現(xiàn)了8次降息；2004年10月29日~2007年12月21日，共經(jīng)歷了8次加息，利率一路升至4.14%；2008年10月9日~2008年12月23日，利率經(jīng)過4次下調(diào)，回到2.25%。

　　值得注意的是，第一、二、五次所謂的加減息周期，所經(jīng)歷的時間周期長則一年，短則兩個月，期間加息次數(shù)多則4次，少則2次。其對股市的影響，放在歷史長河中幾乎可以忽略不計(jì)，因?yàn)檫@更像是利率的一步到位，而不像是一個周期過程。剔除這三次，1996年~2002年減息和2004年~2007年的加息算得上是真正意義上的一個周期。有意思的是，這兩次真正意義上的加減息周期，對應(yīng)的都是牛市。

　　1996年5月1日，中國開始告別高利率時代，穩(wěn)定在10%左右的一年期銀行存款利率 “作古”，至2002年2月21日，利率已經(jīng)降至1.98%。利率的下降伴隨的是股市的上升。1996年4月30日滬指收于681.16點(diǎn)，倒數(shù)第二次降息(1999年6月10日)時，滬指點(diǎn)位升至1364.34點(diǎn)，漲幅為105%。

　　2004年開始的加息周期，則宣告了大牛市來臨。2004年10月29日，滬指點(diǎn)位1320.54點(diǎn)，在半年后探底998點(diǎn)后，股市走牛，期間股指最高到達(dá)6124.04點(diǎn)，到最后一次加息日2007年12月21日，滬指點(diǎn)位是5101.78點(diǎn)，加息周期期間滬指的漲幅為286%。(趙笛)