11月23日，A股沒有延續(xù)此前反彈格局，上證綜指下跌1.94%，深成指跌幅也達1.96%也讓市場對緊縮政策的擔(dān)憂再次升溫。更值得關(guān)注的是，在緊縮政策的水面下，可能還隱藏著經(jīng)濟下滑的風(fēng)險。

　　政策緊縮和經(jīng)濟下滑“雙殺”格局面前，哪里才是避風(fēng)港？

　　流動性不再

　　“現(xiàn)在倉位很輕，只有少量新興產(chǎn)業(yè)股票和部分次新股。”11月23日一開盤，董丁就感覺市場情況不對，果斷給自己的交易員下達了減倉指令。他是上海一家券商資管部投資經(jīng)理，他將減倉原因歸結(jié)為：規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　所謂系統(tǒng)性風(fēng)險，指的就是近期越來越明確的緊縮性政策帶來的市場調(diào)整。11月，政府連續(xù)采取措施收緊流動性，包括一次加息，兩次上調(diào)存款準備金率，而研究機構(gòu)更是認為，年底之前繼續(xù)加息的可能性依然很大。

　　申銀萬國研究所首席宏觀分析師李慧勇認為，目前的調(diào)控政策并沒有扭轉(zhuǎn)物價的超預(yù)期上漲，年底之前，還將有一次加息過程�！�10的CPI指數(shù)為4.4%，而春節(jié)之前預(yù)計物價又有一次上漲壓力，那時候?qū)⑹羌酉�時機�！�

　　政策的緊縮趨向使得市場的流動性動力基礎(chǔ)正在產(chǎn)生動搖，原先市場一直認為兩方面因素將成為A股流動性大漲的推動力：房市資金流入股市以及熱錢流入。申銀萬國研究所首席策略分析師袁宜則告訴記者：“目前熱錢流入的速度遠不如預(yù)期，加上政府采取多種措施加以管制，熱錢流入對市場的沖擊力正在下降�！�

　　另一方面，袁宜則認為，投資者將房市資金轉(zhuǎn)移向股市的前提是賺錢效應(yīng)，而現(xiàn)在的情況正在發(fā)生改變：“緊縮政策帶來股市調(diào)整，沒有賺錢效應(yīng)做前提，指望場外資金進來‘救市’是不現(xiàn)實的�！�

　　流動性驅(qū)動力大不如前，也事實上導(dǎo)致A股出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　A股“雙殺”危局

　　對于目前的股市下跌，袁宜還有更深的擔(dān)憂。

　　“現(xiàn)在的調(diào)整僅僅是針對緊縮政策，而當(dāng)持續(xù)調(diào)控之后，對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂可能升溫，”袁宜告訴記者，不排除緊縮政策和下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期的“雙殺”。

　　專家認為，在正常的經(jīng)濟發(fā)展進程中，穩(wěn)定的通脹并不是壞事，相反，它還是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的“伴生品”。例如，經(jīng)濟要轉(zhuǎn)型，必須開放要素價格，而要素價格上漲也會推動下游的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

　　但是目前過快的通脹水平提高則會導(dǎo)致國家出臺嚴厲的收縮政策，其影響也會波及經(jīng)濟發(fā)展�！敖酉聛碚�府可能會采取行政手段控制價格，也會中斷要素價格引導(dǎo)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程，而包括加息在內(nèi)等措施收緊銀根則會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)費用增加，盈利能力下降，另外，明年信貸水平可能也會有明顯的下滑，對經(jīng)濟的發(fā)展也會產(chǎn)生不利影響。”分析人士說。