中新經(jīng)緯4月22日電 (羅琨)在全球債市遭遇劇烈拋售、美債收益率一度飆升到4.48%的背景下，中國(guó)國(guó)債正成為國(guó)際資本爭(zhēng)相涌入的“避風(fēng)港”。

　　4月22日，中國(guó)財(cái)政部在香港特別行政區(qū)發(fā)行2026年第二期155億元人民幣國(guó)債，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)4.6倍。這意味著，每發(fā)行100元國(guó)債，就有460元資金想買(mǎi)入，想買(mǎi)的錢(qián)是實(shí)際發(fā)行額度的近5倍。認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越高，說(shuō)明越受投資者歡迎。

　　中國(guó)國(guó)債為何成了國(guó)際資本的“香餑餑”？

　　認(rèn)購(gòu)持續(xù)火爆

　　3月以來(lái)，美伊沖突驟然升級(jí)，全球能源價(jià)格飆升，通脹預(yù)期急劇升溫。全球主要國(guó)債遭遇集中拋售，收益率全線(xiàn)走高。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》4月1日刊文指出，自美以聯(lián)合挑起對(duì)伊朗的戰(zhàn)事以來(lái)，中國(guó)十年期國(guó)債收益率微降至1.81%，而同期美債收益率飆升38個(gè)基點(diǎn)至4.34%、英國(guó)國(guó)債收益率大漲70個(gè)基點(diǎn)。

　　這種獨(dú)立性并非偶然。中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)袁海霞向中新經(jīng)緯分析，在全球地緣沖突加劇、美元信用下降的背景下，國(guó)際貨幣體系轉(zhuǎn)向多元化發(fā)展。“人民幣作為替代性安全資產(chǎn)的吸引力有所增強(qiáng)，在國(guó)際貿(mào)易與金融中使用規(guī)模不斷擴(kuò)大，截至2026年2月底香港離岸人民幣存款突破萬(wàn)億元。”

　　從中國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，回顧2025年，離岸人民幣國(guó)債全年認(rèn)購(gòu)倍數(shù)介于2.86倍至5.22倍之間，年末更是創(chuàng)下5.22倍的年內(nèi)新高。進(jìn)入2026年，2月發(fā)行的第一期140億元國(guó)債，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)依然高達(dá)3.94倍。

　　聯(lián)合資信主權(quán)部資深分析師程澤宇指出，從信用評(píng)級(jí)的角度分析，這種持續(xù)的高倍數(shù)認(rèn)購(gòu)現(xiàn)象反映出國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)主權(quán)信用質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)韌性的認(rèn)可度，投資信心正在進(jìn)一步增強(qiáng)。國(guó)際投資者不再僅關(guān)注中美短期的利差收益，而是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面及財(cái)政可持續(xù)性的深度認(rèn)可，將中國(guó)國(guó)債視為具備穿越周期能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　誰(shuí)是投資主角？

　　在認(rèn)購(gòu)持續(xù)火爆的同時(shí)，離岸人民幣國(guó)債發(fā)行也在持續(xù)擴(kuò)容。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，今年在港發(fā)行的前兩期人民幣國(guó)債合計(jì)發(fā)行295億元，已達(dá)2025年全年發(fā)行規(guī)模的43.4%，上年同期合計(jì)250億元。

　　“整體呈現(xiàn)節(jié)奏前置、規(guī)模加碼的特征，與中國(guó)人民銀行1月份提出進(jìn)一步增加離岸國(guó)債發(fā)行規(guī)模的政策方向一致，既滿(mǎn)足海外持續(xù)增長(zhǎng)的人民幣資產(chǎn)配置需求，也通過(guò)常態(tài)化發(fā)行機(jī)制穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。”袁海霞說(shuō)。

　　袁海霞指出，從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，認(rèn)購(gòu)主體以境外央行、主權(quán)基金、養(yǎng)老金等為主，其中主權(quán)類(lèi)投資者占比較高，同時(shí)基金、資管、銀行及保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)的參與比例穩(wěn)步提升，表明市場(chǎng)化資金逐步將中國(guó)主權(quán)債券納入全球多元化投資組合。

　　程澤宇分析說(shuō)，從離岸人民幣國(guó)債市場(chǎng)的參與結(jié)構(gòu)來(lái)看，投資者更加國(guó)際化和多元化，隨著“債券通”南向通機(jī)制的優(yōu)化及擴(kuò)容，投資主體正從早期以境內(nèi)銀行資金為主，逐步擴(kuò)展至更多境內(nèi)外基金、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等國(guó)際投資者；投資者主要向長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者集中，境外中央銀行、主權(quán)財(cái)富基金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資本持續(xù)入場(chǎng)，推動(dòng)離岸人民幣國(guó)債市場(chǎng)向更穩(wěn)定、更成熟的階段發(fā)展。

　　在中誠(chéng)信國(guó)際主權(quán)與國(guó)際評(píng)級(jí)資深分析師王家璐看來(lái)，各國(guó)央行等長(zhǎng)期資本更注重資產(chǎn)負(fù)債匹配、久期管理和長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，其配置行為通常并不單純受短期利差驅(qū)動(dòng)，因此長(zhǎng)期資本加速流入具有較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性積極意義。

　　何以成為“避風(fēng)港”？

　　“從認(rèn)購(gòu)倍數(shù)走擴(kuò)不難看出，全球資本已經(jīng)對(duì)中國(guó)離岸國(guó)債形成強(qiáng)勁買(mǎi)盤(pán)?！背虧捎钫f(shuō)，這種由全球央行、主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)期資金主導(dǎo)的搶購(gòu)行為，客觀(guān)上構(gòu)成了對(duì)中國(guó)主權(quán)信用資質(zhì)的市場(chǎng)化評(píng)級(jí)，確立了人民幣資產(chǎn)在全球金融體系中日益穩(wěn)固的“避風(fēng)港”地位。

　　程澤宇指出，中國(guó)國(guó)債在當(dāng)前全球宏觀(guān)環(huán)境中的避險(xiǎn)屬性愈發(fā)增強(qiáng)。

　　首先，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)擁有龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和多元化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力極強(qiáng)。

　　其次，中國(guó)政府積極的財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，大規(guī)模的資金投入能夠帶動(dòng)基建投資相關(guān)上下游行業(yè)的開(kāi)工建設(shè)，且政府債務(wù)及利息的償付壓力相對(duì)較小，政府有充足的財(cái)政實(shí)力保障其債務(wù)償付。然后，中國(guó)債券市場(chǎng)與其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)固定收益的相關(guān)性較低，具備良好的分散化配置價(jià)值，成為機(jī)構(gòu)投資者在構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合時(shí)不可或缺的配置資產(chǎn)。

　　最后，人民幣在地緣政治沖突期間顯現(xiàn)出一定的避險(xiǎn)屬性，持有人民幣債券有助于規(guī)避美元資產(chǎn)配置集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　程澤宇尤其提到，在美以伊沖突引發(fā)全球市場(chǎng)劇烈震蕩、傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)如黃金和美債出現(xiàn)短暫失效的背景下，中國(guó)國(guó)債收益率保持了極低的波動(dòng)幅度。這種在極端風(fēng)險(xiǎn)事件中的防御能力，促使全球央行及主權(quán)基金加速調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，通過(guò)增持人民幣債券來(lái)降低對(duì)單一貨幣體系的過(guò)度依賴(lài)，從而實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化與安全化。

　　王家璐指出，當(dāng)前人民幣國(guó)債的“避風(fēng)港”價(jià)值，主要體現(xiàn)為低波動(dòng)性、政策路徑相對(duì)穩(wěn)定以及與全球主要市場(chǎng)較低的相關(guān)性，而并非依賴(lài)絕對(duì)收益水平。

　　王家璐稱(chēng)，當(dāng)前離岸人民幣債券市場(chǎng)已表現(xiàn)出由交易驅(qū)動(dòng)向配置驅(qū)動(dòng)演進(jìn)的趨勢(shì)，長(zhǎng)期資本的進(jìn)入趨勢(shì)具有重要積極意義，但其進(jìn)一步發(fā)展為穩(wěn)定、成熟的長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置市場(chǎng)，仍有賴(lài)于市場(chǎng)深度和制度配套的持續(xù)提升。

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